不炒股了?云南白药一边欲清退证券投资,一边应收账款难题待解
本文来源:时代周报 作者:谢敏
仅一周时间,云南白药(000538.SZ)董事长王明辉、及首席销售官、高级副总裁王锦双双辞任。
(资料图片仅供参考)
距离换帅 23 天后,即 3 月 30 日晚间,云南白药披露 2022 年年报。从营收、净利润上看,云南白药双双微增,分别同比上升 0.31%、1.53%。归母净利润 30.01 亿元,同比上升 6.99%。毛利率 26.32%,同比下降 0.83 个百分点。
但深入细究发现,企业内部大洗牌之际,云南白药仍存不少隐患亟须解决。
应收账款大幅增加
近年来,云南白药令市场担忧的就是应收项目增长较大。
一方面,云南白药的应收账款大幅增加。至 2022 年,云南白药的应收账款达 90.90 亿元,同比增加 26.52%,也是上市以来的最高点。可供比较的是,2018 年,应收账款不到 20 亿元。
图片来源:同花顺另一方面,云南白药的应收票据猛增,至 2022 年年底,应收票据为 7.90 亿元,同比增加 140.62%。
从数据对比来看,云南白药应收账款增速远超公司营业收入增速。从占比看,云南白药应收账款占营业收入比例达 29.24%。从应收账款周期上看,主要是 1 年以内和 2 — 3 年之内的应收账款大幅增加。分别同比增加 91.89%、65.76%。
香颂资本董事沈萌告诉时代周报记者,应收账款增速高于营收增速,说明企业为了追求营收的增长,在现金流方面承受了更多压力。
从关联业绩上看,营收微增,而应收账款大幅增长,确实对云南白药的现金流产生了较为明显的影响。2022 年,云南白药经营性现金流净额为 32.09 亿元,同比下降 38.56%。
图片来源:同花顺3 月 31 日,云南白药内部人士告诉时代周报记者,营业收入基数较大,因此变动幅度不会像应收账款一样大。关于应收账款增加的原因,上述内部人士解释称,主要是因为云南省辖区的医院回款形势还未明确好转。" 因疫情影响,云南白药为积极保障医院供药,发货量较大,因此形成较多应收账款 "。
沈萌表示,如果对方(欠款方)的支付能力存在障碍,可能造成公司经营流动性风险;即使对方按期支付,仍然会造成企业不得不以自有资金、或信用,替对方承担时间成本。
炒股票惨遭 " 滑铁卢 "
有一点值得注意,云南白药的盈利情况与投资收益紧密绑定。
2019 年年报显示,云南白药买入了九州通、雅各臣科研制药等多只股票,并购买了多只债券型基金。这一年,云南白药投入资金 72 亿元并产生盈利。
或是尝到了投资的甜头,2020 年,云南白药投资成本追加至 138 亿元。由于投资收益的贡献,云南白药彼时净利润达 55.11 亿元,而非经常性损益达 26.17 亿元。也就是说,2020 年,云南白药近一半利润来自投资。
但投资之路并非一帆风顺。至 2021 年,云南白药投资惨遭滑铁卢,亏损近 20 亿元。净利润骤跌近一半,达 27.98 亿元。
同时,投资失利引发市场质疑,并因内部控制问题遭证监会责令整改,云南白药开始紧急 " 刹车 "。2022 年上半年,云南白药抛售了约 8 亿元证券投资份额,但亏损仍在继续。至 2022 年,云南白药非经常性损益为 -2.31 亿元。
图片来源:同花顺沈萌表示,与主业损益相比,非经常性损益缺乏持续性和稳定性,依靠非经常性损益调节业绩不能作为长久之计。
关于公司未来的投资安排。云南白药内部人士表示,后期会继续清退证券投资,并将固收类的债券型基金投资保持在一个合理范围内。" 这样做是为了提高资金使用效率 ",该内部人士说道。
事实上,云南白药走上炒股之路,一定程度上与寻找新的增长曲线有关。云南白药作为国家百年老字号中药企业,尽管已跻身国内行业第一,但面临不断变化的市场环境,以及层出不穷的新生品牌。云南白药发展减速。其中,云南白药主要产品牙膏,于 2017 年,增长陷入滞缓;同年,公司开启多元化战略。
叠加 " 股神 " 陈发树的到来,促使云南白药开始进入股票市场。虽受益于投资收益,云南白药营收得以迅速增长。但投资的接连亏损、以及公司灵魂人物的出走,有可能会减弱云南白药的品牌影响力。
截至 3 月 31 日收盘,云南白药的股价以上升 1.45% 报收 54.70 元,公司市值约为 983 亿元,仍未重回千亿市值。
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