世界快消息！个基研究之中证1000 ETF159845：中小盘风格仍有望延续

周报摘要

市场：

2022年9月5日到9日，A股市场整体震荡上行，沪深300/上证50/创业板指涨跌幅分别为1.74%/1.71%/0.6%。在主要股指中，中证500涨幅居前。市场风格中稳定表现最好上涨4.25%，消费表现最差，跌幅为0.42%。港股市场前半周震荡下行，周五大幅上涨收复大部分跌幅，恒生指数收跌0.46%。从行业来看，上周行业上涨居多，房地产、煤炭、有色金属、公用事业领涨，分别上涨7.51%/6.63%/6.02%/4.64%。跌幅较大的行业为传媒、农林牧渔、食品饮料、计算机，分别下跌3.8%/3.31%/1.44%/0.57%。

(资料图片)

从估值角度看，由于开年以来股价调整较为充分，当前各指数估值仍处在相对合理区间。当前沪深300市盈率分位在43.1%左右；深证100最高，在78%分位；中证500最低，在12.1%分位。从市净率方面看，沪深300的PB为1.44，位于29.1%分位水平。从股息率方面看，上证50股息率最高，为3.5%。从风险收益角度来看，本周市场总体震荡。从整体来看，目前大多数主要宽基指数估值相对分位数仍处在历史中值以下，仍具备良好安全边际。

宏观：

8月通胀整体继续低于市场预期，通胀压力趋于缓解，货币政策空间较为充足。8月PPI同比上涨2.3%，预期3%，前值4.2%。由于前期大宗商品价格回落的滞后影响，8月PPI环比继续下跌。值得注意的是，8月PPI生活资料环比下跌0.1%，而此前5个月每月环比上涨0.25%左右，或说明此前大宗商品价格回落开始向下游传导。8月PPI同比增速下行幅度继续超出市场预期，除了季节性高温天气和多地疫情反弹的短期影响，中期影响有两个主要因素，一是国内工业企业去库存影响内需，二是海外持续加息影响之下，外需开始走弱。未来几个月国内经济有望弱修复，但海外经济增长将进一步放缓，由于去年同期PPI基数较高，未来几个月PPI同比还会继续回落，10月份PPI同比大概率转负。

8月CPI同比上涨2.5%，预期2.8%，前值2.7%。8月CPI同比增速低于市场预期且较7月增速下行，从构成来看，服务价格环比增速继续下降，食品价格同比增速回落，工业品价格受国际油价下行影响增速下降，三者的影响都比较显著。中期看，我国通胀压力将趋于缓解。（数据来源：中信期货）

受高温+疫情干扰，8月出口增速下滑；欧洲能源供给不足，高耗能产品需求或有转移至中国，进而成为我国出口的又一支撑。8月出口增速回落至10%以下，区域层面对美国、欧盟等主要经济体出口增速均回落，商品层面除手机因低基数而实现较快增长外，几乎所有商品出口均回落。8月出口一定程度受国内自身供给因素的影响，高温+疫情干扰8月外贸活动；而往后展望，高温、疫情或为临时性冲击，对出口的影响在未来或可消退。尽管总量层面来看8月出口出现显著回落，或标志着出口拐点的出现；但结构层面出口或仍有亮点：俄乌冲突以来欧洲能源价格大幅走高，能源供给不足，在这一背景下，欧洲的高耗能产品需求或有转移至中国，进而成为我国出口的又一支撑。

8月人民币贷款规模与结构出现改善，非标融资带动社融出现超预期增长。在8月实施非对称降息以及信贷形势分析座谈会与国常会颁布的19项接续政策出台后，宽信用政策力度进一步加强。8月金融数据要点如下：一是信贷社融在政策性金融发力等政策驱动下边际改善，持续性有待观察；二是企业加杠杆、政府和居民降杠杆；三是“非标”意外扩张，其中委托贷款为近5年新高，系政策性金融工具投放；四是LPR仍有调降压力，但9月降息概率低；五是M2-社融增速差继续走扩，实体流动性延续衰退式宽松。

表：大类资产配置主要观点

数据来源：华夏基金，时间截止：2022/8/31

行业比较：

近一个月景气度变化最优的前五个行业分别是农林牧渔、石油石化、煤炭、电力设备、公用事业，分别提高20.25、14.47、10.31、10.13、6.28个百分点。近一个月景气度变化最差的行业是房地产，下降了74个百分点。

目前市盈率（TTM）分位数最高的前五个行业分别是汽车、农林牧渔、公用事业、社会服务、商贸零售，分别位于99.37%、98.25%、93.86%、93.4%、76.08%分位数水平。目前估值水平最低的前三个行业分别是有色金属、医药生物、通信分别位于0.34%、1.01%、1.06%分位数水平。

将景气度变化和估值水平结合2022年预期景气度来看，煤炭、电力设备和石油石化行业值得关注。

市场展望：

当前来看，疫情后中外周期异步、中国略领先海外的局面，可能有收敛于中外同步下滑的态势，中国增长复苏仍然面临较多阶段性挑战，内外部不确定因素一定程度制约稳增长政策发力成效。1）全球环境演绎供需双侧挑战，关注上游大宗商品价格变化趋势和中国外需支撑。2）A股上市公司中报业绩落幕，整体趋弱，上下游盈利分化进一步扩张。近期结合当前的经济形势，政策已有进一步加码迹象，建议投资者继续关注政策发力方向及落地效果。

在中外增长同步面临压力的背景下，认为市场整体可能仍呈现震荡偏弱的格局，建议配置上整体先求稳，再求进，把握市场节奏、注重结构。建议未来3-6个月关注如下主线：1）国际供需矛盾及其影响，如石油石化、煤炭等行业的强势表现可能尚未结束。2）部分中国具备全球竞争力的板块，包括新能源产业链、部分化工品、汽车和部分消费等。3）短期部分低估值、稳增长相关领域也有望有相对表现，如稳增长政策支持的基建、地产产业链等可能仍有阶段性表现。（中金公司(行情601995,诊股)）

重点产品

中证1000 ETF跟踪中证1000指数，该指数由全部A股中剔除中证800指数成份股后，规模偏小且流动性好的1000只股票组成，成分股市值的权重分布以小市值、高增长标的为主。在政策持续定向发力“专精特新”、“小巨人”企业背景下，中小盘股票或迎灵活上攻。小市值公司估值相对更低，业绩弹性更大，更有利于估值修复。

A股低点反弹以来行情结构分化较为显著，往后看中小盘风格仍有望延续。今年A股市场自上半年低点反弹以来，行情结构分化特征较为显著，主要市场规模指数累计涨幅大体上随着样本公司市值的增加而减小：样本市值最大的上证50指数，期间累计涨幅仅为2.5%，涵盖全市场市值前300家公司的沪深300指数上涨了7.7%，平均市值规模相对较小的中证500指数累计涨幅为17.3%，小盘股指数代表中证1000指数和国证2000指数涨幅最高，分别上涨28.5%和27.6%。往后看，我们预计中小盘成长风格仍有望延续。一是从产业逻辑上看，当前A股市场的逻辑主线已经从产业集中转变为产业升级，而且在相关政策的支持下，未来相当一段时间内，新兴产业及转型升级预计都将是中国经济发展的主要方向。二是从相对估值来看，中小盘公司的估值溢价率目前仍然处于历史底部，难以成为风格反转的触发条件，也为后续的股价表现留出了上行空间。（数据来源：方正证券(行情601901,诊股)）

产品信息：

市场整体表现，本周沪深300周内震荡上行，收涨1.74%，收于4093.79点。指数上涨2.11%，跑赢沪深300指数0.37个百分点。

图表：中证1000指数行业分布

数据来源：Wind，时间截至：2022/09/09

图表：行业相关基本面指标跟踪

数据来源：Wind，时间截至：2022/09/09

图表：中证1000指数估值情况

数据来源：Wind，时间截至：2022/09/09

（市场有风险 投资需谨慎）

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