中金：维持敏华控股跑赢行业评级 目标价8港元

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中金发布研究报告称，维持敏华控股（01999）“跑赢行业”评级，考虑到海外业务仍在调整，下调FY2024净利润预测14%至24.7亿港元，引入FY2025净利润预测29.2亿港元，目标价下调11%至8港元。公司2023财年业绩略低于市场预期，主要由于对HG计提商誉减值准备1.3亿港元。该行预计随着内销业务持续复苏及海外业务调整逐步向好，FY2024业绩有望逐步改善。

报告中称，公司2023财年内外销收入短期承压。1）内销：FY2023内销收入110.92亿港元，同比下降15.9%，剔除铁架实现收入102.73亿港元，同比下降14.5%，其中沙发收入75.47亿港元，同比下降12.5%，收入占比73.5%，床垫收入27.27亿港元，同比下降19.4%，收入占比26.5%。2）外销：FY2023北美市场收入41.88亿港元，同比下降26.1%；欧洲及其他海外市场收入11.61亿港元，同比下降15.5%，HG收入6.13亿港元，同比下降31.2%。

该行提到，期内敏华控股毛利率、净利率小幅提升，费用管控较好。此外，该企线下门店稳步扩张，线上销售持续赋能。1）线下：FY2023门店净增503家至6471家，线下门店收入同比下降16.2%至77亿港元，公司通过数字化赋能终端经销商，打造运营大中台，提升管理效率；2）线上：FY2023线上收入25.73亿港元，同比下降8.9%，收入占内销比例25%，公司通过直播销售矩阵，持续提升品牌影响力和销售转化能力。

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