大跌超70%！“内讧”平息后，华帝股份的“困境”何解？

近期，房地产行业频繁传来利好消息，回暖趋势已经越发明显了。

在利好的推动下，近期地产链持续走强，其中厨电板块表现突出，老板电器在7月25日更是直接涨停。

(相关资料图)

不过，同样属于厨电板块的华帝股份走势就疲软得多。在厨电板块大涨的背景下，7月25日华帝股份仅上涨4.06%，涨幅远不及老板电器。拉长周期来看，截至7月28日收盘，华帝股份股价报收6.55元/股，其股价已经在5-8元区间横盘了两年之久，和2018年的最高点22.52元/股相比，如今华帝股份的股价跌幅更是已经超过了70%。

实际上，近几年华帝股份的表现的确不太好。据侃见财经梳理发现，除了股价低迷之外，华帝股份的业绩同样也在持续走低，已经连续三年大幅回落。而且更值得关注的是，近两年华帝股份还出现了管理层动荡的情况，内讧不断。

作为厨电领域的二线龙头，曾几何时华帝股份也有过不错的表现，但自从2018年以后便节节败退。为什么华帝股份近几年倒退得如此迅速？在股价和业绩接连下挫之后，华帝股份距离走出困境还有多远？

辉煌时刻

作为一家拥有超过30年历史的老牌厨电企业，华帝股份可以说是历经了大起大落。

时间回到1992年4月，被大家称为“华帝七君子”的黄文枝、邓新华、黄启均、李家康、关锡源、杨建辉、潘权枝七人凑了100万资金，在中山成立了九州燃具设备厂正式开始创业，而这正是如今华帝股份的前身。

由于创始人众多，为了保证公司的稳定运行，“华帝七君子”定下协议：在股权分配上，开发区所在村占总股本30%，余下70%股权由7人平分，各占10%；决策高度民主，对于公司的大政方针采用少数服从多数的方式，7人举手表决，4票赞成算通过；凭借着这种高度民主的管理制度，华帝在刚刚创立的前几年发展颇为迅速。

根据数据统计，在公司创立的第一年、当时还是九州燃具设备厂的时候，其销售额就突破了4000万，在国内厨电市场独占鳌头。此后10余年，华帝股份逐渐从一个只有20平米办公室的燃气灶公司发展成了销售额破10亿的亚洲最大厨卫制造公司，其中2008年奥运上的被传递的祥云火炬就是由华帝制造，可见当时华帝股份的实力有多强劲。

不过，随着公司不断壮大，当时股份均分、投票决定公司事宜的制度开始逐渐运行不下去了，于是在1999年时，华帝股份开始推行所有权与经营权分离的模式，当时7位创始人同时退出经营，由姚吉庆作为职业经理人来负责公司的整体经营，2004年9月，华帝股份顶着“厨电行业第一股”的名头在中小板市场成功上市。

华帝股份这种所有权与经营权分离的模式一直运行了13年，在这13年的时间里，华帝股份的发展还算平稳，不过，时间来到2012年，在华帝通过“发行股份+现金”的方式收购百得厨卫100%股权之后，七位创始人之一的潘权枝顺势进入上市公司管理层，并在没多久成了实控人，运行了十几年的所有权与经营权分离的模式就此被打翻。

在“潘家”上位之后，华帝股份开始了长达数年的内部管理纷争，而其经营状况也开始走向下坡路，并逐步被老板电器、方太厨具等后起的厨电企业所超越。

跌落神坛

实际上，华帝股份真正爆发股权纷争的时间是在2015年。

当时，已经成为华帝股份实控人的潘叶江提出“创始人年龄大了，将股份过户给子女”的建议，想要解散由七位创始人共同持股的九洲公司，而这一建议遭到了同为创始人、并时任董事长的黄文枝的强烈反对。

在被反对后没多久，潘叶江突然召开董事会，以“董事长要对公司业绩下降负责”为由，发动了对黄文枝的罢免；没多久，由七位创始人共同持股的九洲公司也被注销解散，华帝股份“七君子”的时代正式成为过去；当时，以黄文枝为首的部分“七君子”成员曾为此起诉华帝股份，但以败诉告终，潘世家族正式开始掌权华帝股份。

虽然好不容易才掌权华帝股份，但在内讧的两年里，由于大部分的精力都用在了股权斗争上，华帝股份发展迟缓，开始逐步被同行所超越。从财报来看，2015年华帝股份实现营收为37.2亿，营收增速仅为-12.06%，而同期老板电器实现营收为45.43亿，营收增速也高达26.58%，就是在这一年老板电器成功反超了华帝股份。

当然，在接手华帝股份之后，潘世家族并非没有努力经营公司，反倒还做出了许多的革新，最令人印象深刻的莫过于2018年“法国队夺冠，华帝退全款”的营销手法。而在渠道管理方面，接手华帝股份后潘世家族很快就取消以往区域经销商享有的一揽子特殊销售政策，统一全国经销商统一提货价，并在后期有推行扁平化改革。

不过，从结果来看，潘世家族在接手华帝股份并没有取得太好的成绩。从业绩来看，2022年华帝股份实现营收为58.19亿，同比增长4.13%；实现净利润为1.431亿，同比下跌30.98%，业绩增收不增利。值得一提的是，华帝股份的净利润已经3连降，再看老板电器，其2022年的营收为102.7亿，净利润为15.72亿，两者已不在一个水平了。

还有股价方面。截至7月28日收盘，华帝股份股价报收6.55元/股，其股价已经在5-8元区间横盘了两年之久，总市值为55.5亿；而同期老板电器的股价为28.33元/股，总市值为2689亿，老板电器的市值是华帝股份的接近5倍。

在刚刚接手华帝股份时，潘叶江曾提出过立下营收和市值“双百亿”的目标，然而时间已经过去数年，华帝股份“双百亿”的目标不但未能实现，经营状况还越来越差，逐渐沦为了厨电二线品牌。

距离走出困境还有多远？

今年3月，华帝股份再度爆发内斗，公司元老吴刚不配合公司审计工作的开展险些导致年报“搁浅”。

据媒体报道，吴刚是华帝股份“老臣”，自公司上市时就担任董秘，此外还在前六届董事会中兼任副总裁，第七届董事会中兼任常务副总裁，在2022年5月离任，后来在华帝电子担任董事长一职。这一次内斗的爆发，其实主要跟华帝股份“砍单”华帝电子有关，不过从这错综复杂的关系中可以看出，2015年内斗的影响依旧存在。

当然，这一次的内斗并没有持续太长的时间，随着华帝股份准时对外披露财务报告，这一次内斗也就此结束。

不过，对于华帝股份来说，内斗的平息也只是解决了其中的一个问题，目前需要华帝股份去解决的问题还有很多。例如如何提升公司的盈利能力——根据财报显示，2022年华帝股份的毛利率为39.52%，净利率仅有2.62%，而老板电器的毛利率为49.98%，净利率则为15.17%，两家公司对比来看，华帝股份的盈利水平确实有待提高。

此外，目前华帝股份的还陷入了“轻研发、重营销”的困境之中。根据财报显示，2022年华帝股份在研发上的投入费用仅为2.589亿，占成本总额的比例为5%，营销费用为14.17亿，占成本总额的比例为27.5%。研发和营销两个费用对比来看，华帝股份2022年的营销费用是研发费用的5倍多，足可见华帝股份对研发的不重视。

当下，厨电行业的竞争变得越来越激烈。除了老板电器、方太厨具、火星人等深耕厨电行业的“老对手”之外，目前像美的、格力、海尔等大型家电企业也在加速向厨电领域扩张，再加上近两年厨电行业本来就在走下坡路，华帝股份的处境显然并不乐观，而华帝股份自身产品力并不强，在研发上又不重视，可以预见其要走出困境并不容易。

当然，正如开头所提到，伴随着地产行业的回暖，厨电行业将有望迎来新一轮的上涨周期，厨电企业也有不少的机会。只是对于现在的华帝股份而言，真的能从一众强敌手中“抢食”吗？

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